Le capital de risque (CR) joue un rôle majeur dans la stimulation de l’innovation aux États-Unis et au Canada. En investissant dans de nouvelles idées, il offre aux fondateurs le capital (et la confiance) nécessaires pour concevoir des produits et des solutions capables de transformer des marchés et de dynamiser les équipes.
Il existe une grande variété de fonds que les startups peuvent explorer pour soutenir leur croissance à chaque étape de leur développement. Plusieurs mécanismes de financement se recoupent d’ailleurs, tant dans leur forme que dans leur fonction, pour lancer de nouvelles entreprises.
Ces ententes peuvent prendre différentes formes et être complétées (ou même définies) par d’autres types de financement, notamment :
- Fonds d’accélérateurs
- Syndicats d’anges investisseurs
- Capital de risque d’entreprise (CVC)
- Fonds perpétuels
- Family offices (bureaux de gestion de patrimoine familial)
- Fondations
- Plateformes de collecte de fonds
- Fonds gouvernementaux
- Actions de croissance
- Fonds d’impact
- Fonds basés sur les revenus
- Fonds souverains
- Fonds affiliés à des universités
- Studios de création d’entreprises
Dans cet article, nous abordons les fonds de capital de risque institutionnels , qui sont des ententes structurées et gérées de façon professionnelle. Généralement, ils prennent la forme d’une société en commandite où les investisseurs participent de façon passive (c’est-à-dire comme « commanditaires » ou LP), tandis qu’un « commandité » gère les affaires du fonds ou délègue ces responsabilités à un gestionnaire de fonds désigné.
Comme il s’agit d’une entente à durée déterminée, la plupart des partenariats traditionnels de CR ont une durée d’environ 10 ans, mais (et il faut le rappeler) chaque entente est unique, et les échéanciers peuvent varier considérablement. Pendant cette période, le gestionnaire de fonds remplit plusieurs fonctions, notamment :
- Lever des capitaux pour le fonds
- Déterminer les allocations d’investissement (dans les limites des documents constitutifs)
- Surveiller (et conserver) les investissements existants
- Céder (ou encaisser) les investissements du fonds
- Distribuer les rendements aux investisseurs du fonds
Toutes ces activités se déroulent tout au long du cycle de vie du fonds, qui se divise généralement en cinq étapes. Bien qu’il y ait des recoupements entre ces scénarios (et idéalement, la plupart des startups n’atteindront jamais la phase de fin de partenariat anticipée , il est important d’en connaître les modalités), un partenariat de CR en santé suit généralement ce parcours, alors que l’entreprise passe de la phase de lancement jusqu’à la rentabilité..
Pour en savoir plus sur les niveaux de maturité technologique, consultez notre blogue.
Étapes du cycle de vie d’un fonds de CR
- Commercialisation du fonds
La première étape d’un partenariat avec un fonds de CR est la phase de commercialisation. À ce moment, le gestionnaire de fonds fait la promotion du fonds lors de présentations privées (par exemple, un mémoire d’offre confidentiel ou une présentation plus classique aux investisseurs) afin de solliciter des investisseurs potentiels et de lever du capital.
La gestionnaire de fonds Le gestionnaire de fonds travaille généralement en étroite collaboration avec les conseillers juridiques du fonds pour souscrire des parts ou des intérêts et préparer la documentation qui officialise l’entente de partenariat. mémoire d’offre et de la convention de société en commanditementionnée plus haut, cette documentation peut inclure des conventions de souscription, conventions de gestion, lettres d’entente et toute présentation aux investisseurs utilisée pour susciter l’adhésion.
Un fonds passe à l’étape suivante à la « date de clôture finale », soit lorsque l’admission de nouveaux investisseurs est terminée. Ce processus débute par une « clôture initiale » et accueille généralement de nouveaux investisseurs lors de plusieurs « clôtures subséquentes » sur une période de six à douze mois.
Une fois la levée de fonds terminée, le fonds passe à la période d’engagement ou phase d’investissement.
- La période d’engagement
La deuxième étape d’un fonds de CR consiste pour le gestionnaire de fonds gestionnaire de fonds à repérer des occasions d’investissement et à investir concrètement le capital amassé lors de la phase de commercialisation.
Les investisseurs qui se sont engagés lors de la première étape seront probablement sollicités de nouveau à ce moment pour financer des investissements précis. Autrement, le fonds pourrait liquider certains de ses placements existants selon certains facteurs clés (par exemple, si l’adéquation produit-marché n’est pas au rendez-vous).
Cette phase du cycle de vie du fonds dure généralement de quatre à six ans après la clôture initiale, ce qui signifie qu’il y a souvent un chevauchement avec la période d’engagement et de la Marketing phase précédente. La différence clé, c’est que le capital est alloué et investi à cette étape, alors qu’il était recueilli et officialisé lors de la période précédente.
- Désinvestissement
Vient ensuite la phase de désinvestissement, où le gestionnaire de fonds conserve, gère puis liquide les investissements du fonds, en redistribuant les profits aux investisseurs au fur et à mesure que les rendements sont encaissés.
En général, aucun nouvel investissement n’est réalisé à cette étape (sauf certains investissements de suivi), car l’accent est mis sur la gestion des placements existants et la recherche d’occasions de désinvestir.
Cette phase dure elle aussi habituellement de quatre à six ans, car le gestionnaire de fonds veille à ne pas liquider tous ses actifs d’un seul coup.
- Dissolution et liquidation
La prochaine étape est souvent la dernière du cycle de vie d’un fonds de capital de risque ou de capital-investissement. À moins que le commandité ne prolonge la durée du fonds (par exemple, si les conditions du marché ne sont pas favorables à un rendement à ce moment-là), le fonds devra éventuellement commencer à liquider activement ses investissements et à distribuer les profits aux investisseurs.
Une fois tous les placements vendus et les produits distribués, le fonds est dissous conformément aux modalités de la convention de société en commandite initiale.
- Résiliation anticipée
Même si tous les fonds ne passent pas à cette étape, la plupart des conventions de société en commandite prévoient des clauses pour une fin anticipée ou la destitution du commandité. Ces conditions sont généralement liées à des actes illégaux (comme la fraude) ou à une faute grave de la part du commandité ou du gestionnaire de fonds (par exemple, manquement à l’obligation fiduciaire ou négligence grossière).
Même si ces clauses sont prévues pour les pires scénarios, la durée de ces ententes fermées justifie de telles précautions. Après tout, beaucoup de choses peuvent changer en dix ans de partenariat, et les investisseurs voudront toujours une porte de sortie dans toute entente financière à long terme.
Cycles de financement en capital de risque
Le financement en CR peut aussi se faire en plusieurs cycles, de nouveaux fonds étant lancés lorsque les fonds initiaux sont entièrement investis. Cette approche permet à la firme de continuer à investir et à soutenir de nouveaux projets ou entreprises au-delà de son mandat initial : En somme, le modèle évolue pour refléter la stratégie d’investissement de l’entreprise. Voici, à titre d’exemple, un cycle de financement en CR en trois étapes :
- Fonds I sert souvent de terrain d’essai pour la stratégie d’investissement de la firme, qui doit démontrer sa capacité à générer des rendements et à attirer des LP pour les fonds suivants. La performance du Fonds I est donc cruciale pour la capacité de la firme à lever un Fonds II.
- Si le Fonds I affiche de bons résultats, la firme cherchera généralement à lever un Fonds II. Ce fonds est habituellement plus important, car la firme peut maintenant s’appuyer sur un historique de succès pour attirer davantage de LP.
- Fonds III (et suivants) sont lancés à mesure que la firme continue de lever de nouveaux fonds. Cela démontre que la firme a établi une solide feuille de route et qu’elle est capable de générer des rendements de façon constante pour ses investisseurs. Ces fonds ultérieurs sont souvent plus importants et peuvent cibler des secteurs ou des stratégies différents, selon l’évolution de l’expertise de la firme et les occasions du marché. Plusieurs fonds institutionnels n’entameront même pas de discussions avec le commandité principal avant cette étape.
S’y retrouver parmi les options de stratégie de capital
Pour de nombreux fondateurs, utiliser le capital de risque pour accélérer la croissance de leur entreprise est incontournable – et c’est une voie éprouvée vers le succès, surtout pour commercialiser des technologies innovantes.
Mais il existe plusieurs chemins vers la mise en production et la rentabilité.
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